610亿估值、203亿身家、171人造富，宇树上市如何锚定一个行业？
（本文作者为 产联社CLS，钛媒体经授权发布）
文 | 产联社CLS
“人形机器人第一股”的财富盛宴来了。
2026年8月10日，王兴兴创办的宇树科技，正式开启网上申购。根据公司发行公告，发行价150.80元，发行的股票数量为4044.64万股，发行后总股本为4.045亿股。
按此测算，宇树科技上市时市值约为609.99亿元，高于此前市场预估的超400亿元。
发行前，宇树科技创始人王兴兴，合计持股比例超33.%。以此计算王兴兴个人身家超过203亿元。
不仅如此， 在宇树科技的IPO盛宴中，不仅有美团、腾讯、阿里、蚂蚁等互联网大厂，红杉中国、经纬创投等机构，还有创新资本、深创投集团等国资加持。
彼时谁能想到，9年前，王兴兴的公司已经快发不出工资了，他因高铁禁运锂电，抱着机器狗坐十多小时火车，从杭州赶到北京去红杉做路红杉演。正是那次奔波，让宇树科技又重新看到了希望......
一、宇树科技上市的财富盛宴
根据发行公告，宇树科技发行价为150.80元，对应发行后估值约610亿元，募资总额约61亿元，远超招股书披露的42亿元募投需求。 这个数字比多数分析师的心理预期，高出将近50块。 此前市场的主流判断在100-120元区间。
宇树科技此番上市，发行市盈率为219.23倍，而证监会行业分类“C34通用设备制造业”的平均静态市盈率只有38.56倍。 每1块钱的盈利，市场愿意比行业平均多付出5.6倍的代价。
据国泰海通证券和申万宏源的研究报告，王兴兴个人直接持股23.82%，通过上海宇翼间接持股9.54%，合计33.36%。通过特别表决权机制，他掌控了68.78%的表决权。 按610亿市值计算，个人身家约203亿元。
招股书显示，宇树科技的股东阵容集齐了美团、腾讯、阿里、蚂蚁等互联网大厂，以及红杉中国、经纬创投等机构。除王兴兴之外，直接单独或合计持有公司5%以上股份的主要股东包括美团、红杉中国和经纬创投等。
其中，随着宇树科技上市，赚取绝对金额最多的是美团。 美团系合计持股9.65%，是宇树最大的外部机构股东，累计投入约4亿元，对应市值约58亿元。
其实，美团龙珠合伙人王新宇，早在2016年入行第一周就见了王兴兴，但直到2024年才真正投资。中间8年，他去美国调研了哈佛、MIT、斯坦福的机器人实验室，发现一个让他震撼的事实： 这些全球最前沿的研究机构，都在用宇树的机器狗做二次开发。
红杉也多次加注宇树科技。 2017年，王抱着机器狗坐十多小时火车，去红杉做路演。红杉种子基金当场发出投资意向书，投了1500万元，投后估值1.5亿元。此后红杉连续多轮加注，累计投入约1.02亿元，目前持股7.11%，按发行价计算对应市值约43亿元。
据腾讯科技报道， 天使投资人尹方鸣2016年以200万元、投后估值1333万元拿下15%股权，如今，他的账面回报约100倍。 变量资本2018年投资209万元，回报倍数174倍。
此外， 本次IPO中，171名员工通过两个资管计划参与了战略配售，合计认购约2.7亿元。 单人出资从100万到700万不等，财务总监和董秘各认购700万元。
更大的财富存量在发行前的员工持股平台上海宇翼 ，持有宇树10.94%股权，对应市值约45.9亿元。14名核心员工已获授予592.66万股，人均账面市值接近4890万元。其中12人来自研发部门。核心技术人员杨知雨、张阳光均为90后，身家跃升至千万级别。
早在2017年9月，宇树成立刚满一年、账上快发不出工资时，公司就开始向员工授予期权，行权价仅1元/注册资本。 那些在最低谷选择留下的人，9年后获得了一次远超想象的回报。
战略配售名单同样值得关注。 DeepSeek获配93.34万股，金额1.41亿元，锁定36个月。腾讯旗下启善投资获配1.36亿元。中石油昆仑资本、南方电网产融控股、天翼资本、社保基金三个组合悉数在列。
其中最具战略意味的是DeepSeek的入局，这是宇树补“大脑”短板的明确信号。
二、王兴兴的逆袭
对于为什么投资宇树科技，一位参与询价的公募研究员说得直白 ：“人形机器人第一股，在A股，这个赛道，这个时点，你能不报吗？”
这不是在赌宇树的当下，而是在押注一个关于未来的假设： 如果人形机器人终将走进工厂、家庭、社会服务的每一个角落，今天这个赛道的龙头，值不值610亿？
二级市场的逻辑很直接： 稀缺性溢价。 A股没有第二家纯正的通用机器人上市公司。优必选在港股，越疆也在港股，特斯拉Optimus远在美国，Figure还在烧钱。机构和散户要配置人形机器人赛道，宇树几乎是唯一的选择。
更关键的是，首日真正能流通的筹码少得可怜。 本次发行4044.64万股，占发行后总股本10%。战略配售808.93万股锁定12-24个月，网下配售2588.61万股中又有10%锁定6个月，网上初始发行仅647.10万股。按500股一签计算，全市场只有12942个中签名额。
与现在形成反差的是，王兴兴早年创业时，并不被资本所看好。
2016年，王兴兴从大疆辞职创立宇树。在此之前，他在大疆做研发，月薪一万多。辞职创业的原因很简单，他觉得自己在四足机器人方向上的技术积累，值得试一把。
但投资人并不这么看。 在2016年-2017年的VC圈，判断一个硬科技创业者的标准很明确：名校博士、大厂高管、海归精英、连续创业者，最好四个标签都占。
王兴兴哪个都不占。上海大学硕士，履历上没有任何一家顶级机构的背书，没有海外背景，没有在大厂当过高管。用初心资本合伙人田江川后来的话说，她2017年在杭州第一次见王兴兴时，宇树的产品已经展现出“极致的降本思路和差异化的技术路径”，但她最终放弃了投资。
“事后我复盘，问题主要出在了我‘精英主义的傲慢’。兴兴毕业于上海大学，而我认为机器人行业需顶尖学府背景。”直到2020年，初心资本以4倍的价格重新追回了宇树。
三、宇树到底强在哪，